餐饮供应链：海外占比低，影响无限。一、预制菜：企业海外占比大部门较低，估计遭到关税事务影响也较小。二、调味品：成本端或小幅受影响，全体影响无限。收入端：调味品次要集中国内发卖，境外发卖体量较小，从境外占比来看：海天/中炬高新/天味均较小，财报中均未零丁披露，24年安琪酵母海外收入占比约38%。成本端：调味品次要原材料有大豆/白砂糖/包材等。24年中国大豆进口金额3751亿元（占国内粮食进口额76%），次要用于养殖和榨油等。从来历国看，24年中国进口大豆次要来自巴西（占比约70%）。中国进口食糖最大来历也是巴西（占比88%）。而且国内次要调味品企业如海天次要用国内非转基因黄豆，因而我们估计此次美国关税对成本影响无限。我们认为：关心后续促消费政策下，带来的根基面和估值的修复，关心：颐海国际/天味食物/海天味业/中炬高新/立高食物/安井食物等。

　　啤酒板块：海外占比低，影响无限。啤酒企业遍及海外收入占比低（运输半径无限），原材料为大麦、大米、铝罐、纸箱、玻璃（非美国进口），因而遭到关税事务影响估计会很无限。我们认为：跟着后续促消费政策落地，餐饮、夜场需求无望恢复，带动啤酒量价齐升。旺季到临，板块关心度提拔，关心：青岛啤酒、燕京啤酒等。休闲食物：成本端或小幅受影响，全体影响无限。收入端：国内休闲食物次要发卖区域集中国内，部门企业境外发卖（境外区域次要集中正在东南亚以及亚洲区域，从境外收入占比（24H1）来看：甘源（占比1。61%，次要以东南亚为从）、洽洽（占比8。5%）、劲仔（占比0。81%）。成本端：休闲食物次要成本有坚果、肉禽、大豆、食用油、白砂糖等。24年中国进口坚果约24亿美元，此中从美国进口占比约34%（高兴果、美国大杏仁、碧根果美国进口比例偏高），涉及零食公司：三只松鼠、洽洽食物（三只松鼠24年/洽洽食物24H1坚果收入占比约51%/23%），此中洽洽食物从美国进口坚果原料占比不大，总体看加征关税对公司部门坚果原料的采购成本影响无限。我们认为：跟着零食板块全体品类盈利/渠道盈利持续，强α公司弹性无望，关心：卫龙甘旨/盐津铺子/甘源食物/有友食物/劲仔食物等。

　　乳品：出口美国比例低，影响无限。目前仅伊利、蒙牛两大龙头具备国际合作力，有必然体量的出海营业。1）蒙牛：24年出海营业达47。16亿元，（占营收体量5。32%），故我们认为美国加征关税对其影响偏小。2）伊利：海外营业次要正在东南亚，美国营业体量较小。我们认为：乳品消费淡季布景下，上逛淘牛数量或加快，同时加征关税或将推升玉米、大豆等农做物价钱，进一步加沉牧场养殖压力，无望加快社会牧业出清历程，或利好原奶价钱企稳。

　　【沉点事务】4月2日，特朗普颁布发表美国将对商业伙伴征收所谓“对等关税”办法，此中中国34%，欧盟20%，英国10%，日本24%，泰国36%。中方暗示将采纳反制办法本身权益。对等关税对食物板块影响无限，白酒企业根基不涉及出海（因而不正在本文沉点会商），公共品中：啤酒、休闲零食、调味品、乳品及餐饮供应链亦次要集中国内发卖；部门大健康企业海外发卖虽或受影响，仍正在可控范畴。